孙宏斌：廉颇老矣？|速讯

• 2023-02-17 11:50:34来源：云掌财经观点

重担之下，孙宏斌也白了头。

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(资料图片)

道阻且艰

2023年2月7日，低气压持续盘旋在融创股东周年大会上空。

与2021年超百人的股东大会不同，这次既没有五星级酒店待遇，也没了各种娱乐项目门票，只有寥寥数人，在一个类似小包间的地方低调举行。

董事长孙宏斌还在出差奔忙，只能连线参与，首席财务官高曦也累于美元债务重组，在香港通过参加。

会议当晚，融创发出两份公告，一是修订及重述公司章程议案，二是公布当日全部议案投票结果。

公布的四项议案中，配发新股引起了较大的关注。

关于配发新股，大致可以理解为融创股东可以通过权益融资，既不用负债，也不用降低原有持股比例，就可以低成本获取经营资金。

但据市界2月8日发文，协纵策略管理集团联合创始人黄立冲指出，此次会议通过的是“标准授权”，并不等同于公司就能发新股。

重点在于，公司复牌后，才能在授权下发行不超过20%的新股。如果财务报表没有更新、公司停牌的话，一般来说是很难进行配股的。

从融创已公布的消息来看，公司财报只更新到了2021年的，还一直难产到2022年底才公布出来，2022年的半年报至今仍未更新。

而且就2021年的年报，数据也不是很乐观。报告显示，截至2021年底，融创中国的负债总额未10518.8亿元，资产总额未11765.5亿元，净资产为1246.7亿元。

融创体量庞大，资产数额巨大，但所带来的债务也达到了万亿之举。

这样看还是太抽象，那我们先来看融创的到期债务。根据2021年年报，由于债务违约，融创合计1583.9亿元债务可能被要求提前还款，融创也将这部分债务划进了流动负债计量，

算上这些的话，融创截至2021年底的即期借贷高达2351.5亿元，而同期的融创在手非受限现金为143.4亿元，受限现金为548.6亿元。

债务和现金流差额过于悬殊，实在没办法偿还债务的融创不得不进行债务展期。

2022年年报和半年报都没出来，但是2022年未经审核的营运数据出了，可以看到融创2022年销售业绩为1693.3亿元，比2021年少了4000亿元不止。

2023年1月的销售业绩也仅为72.3亿元，同比下降74.1%。

2022年12月初，孙宏斌曾定下在2023年6月30日全面恢复健康的目标。但是销售业绩尚未回到正轨，融创短时间内要恢复元气恐怕没那么容易。

此前有传言称越秀即将以200亿战投融创，融创也在此次周年大会上予以否认，越秀似乎并不是融创的“白衣骑士”。

不过据凤凰WEEKLY地产，融创称，项目上的资金支持和集团的战投都在谈。

可以明确的是，融创的任务十分艰巨，目前仍在积极寻求自救路径。

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要钱，也要时间

孙宏斌身上最为让人津津乐道的，就是他“白衣骑士”的称号，以及他极具传奇色彩的个人经历。

但和江湖义气比起来，商场更讲究利益。融创的万亿资产，才是吸引资金继而谈判的筹码。

截至2021年末，融创的总土地储备为2.54亿㎡，其中权益土储为1.6亿㎡，权益土储货值1.77万亿元。

这些土地储备，大约有80%集中在一二线以及强三线城市，质量相当不错。

其中较为典型的就是董家渡项目，该项目为融创带来了超120亿元的资金。

与以往跟各类企业家、政府领导合作不同，陷入债务危机的孙宏斌把目标盯向了金融机构和地方资本。

2022年11月，董家渡项目正式签约。合作方包括中国华融，以浦发银行牵头的6家银行（上海银行、上海农商行、交通银行、兴业银行、北京银行）组成的银团，以及中信银行。

据《棱镜》1月13日发文，接近融创的人士透露称，此次股权转让并不是项目出售，华融以“股+债”方式介入纾困，股权设计为信托收益权方式，融创还是操盘方，华融行使监管职能，并保留使用融创品牌，融创会在未来融资偿还后回购股权。退出时，AMC和银行的融资享有优先权，融创股权劣后并在融资全部偿还后回购股权。

AMC大致可以理解为，以不良资产经营为主要业务的资产管理公司。

也就是说，董家渡项目实际还是融创的，华融相当于是看好这个项目的未来，只是提前买入股权，让原本因资金不足被耽误的项目回归正常建设。

董家渡项目后，该模式也沿用到了其他项目上。2022年12月，融创武汉桃花源项目得到33.11亿元注资；融创咸阳森屿城项目也得到了地方国资的正式入股，并发放了4亿的首笔资金。

借力AMC，融创或将盘活不少项目，万亿资产中，能变现的自然不止董家渡。

深圳冰雪城属于融创的文旅版块下的一个优质项目，和董家渡一样因为资金问题陷入停滞，但将手中的51%股权出售给珠海地方国企华发股份后，华发持有冰雪文旅城的100%股权。

但保留了51%股权的回购权，期限为2025年11月23日前。

融创拿到款项后也都拿去偿还债务了，预计还亏了约5.1亿元，融创后续也得参与项目代建营销、冰雪及酒店项目的运营。比之董家渡项目，此次交易显得颇为无奈。

除了董家渡模式和出售资产，融创还做出的一个重要举措就是债务重组。

2023年初，很快迎来进展。1月4日，债务展期方案经过两轮修改后，融创共计10笔合计160亿元的境内公司债券及供应链ABS成功通过展期，加权平均展期期限3.51年。

去年12月公布的境外展期方案，融创在股东会上表示，预计将在三、四月份公布美元债进展。按当时的消息看，融创拟对存续的91亿美元债务部分债转股（30-40亿美元），部分展期2-8年。

对于现在的融创来说，时间就是生命。孙宏斌四处奔忙，已经为融创争取到了几年的时间，但时间紧，任务重，巨额的债务压力下，融创的未来还难以料定。

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廉颇老矣？

2022年12月28日，很久没有公开露面的孙宏斌，出现在与武汉城建集团签订合作协议的现场。

从曝光的图片来看，人不仅瘦了很多，头发也落满了时间的灰白，虽然仍笑得谦和，但也难掩面容下的疲态。

孙宏斌无疑是个能人强人，一路从山西小乡村考进清华，从锒铛入狱到万亿融创。

一位融创员工对凤凰WEEKLY地产表示，融创的核心竞争力就是老孙的战略布局和扩张能力，除此之外，融创的企业管理在绝大部分层面落后于TOP10企业。

据市界2月8日发文，多名融创离职员工透露，关于华北和西南地区的一些传言，如高管低价侵吞集团资产、任人唯亲、养闲人等，孙宏斌不是没听到，只是他选择睁一只眼闭一只眼。

企业发展蒸蒸日上的时候，尚能调集企业资源给他们兜着，但融创已经到了顾不上人情和管理成本的时候了。

2022年2月和2022年底，跟随孙宏斌多年的商羽和迟迅先后从区域调回总部，据了解，这跟他们在西南、华北两大区域盲目投资导致的债务窟窿有关。

商羽收购邓鸿的会展文旅项目、广西章泰资产包，合计花了251亿元；迟迅在天津逆势拿地，斥资118亿元。而天津2022年前11个月的销售额仅为47.32亿元，2021年这个数字为167亿元。这个时候的楼市早已是强弩之末，再经不起这样抢地了。

激进的拿地没能找到下一个接盘者，糟糕的业绩下，债务在背后疯狂累积。孙宏斌不得不掉转矛头向内调整管理层。

如今的孙宏斌早已不是那个还在顺驰时期，就叫板万科王石的年轻人了，如今的融创也不是那个鲸吞万达文旅、四处挥金的地产巨鳄了。

年已60的孙宏斌还在为融创奔走，四顾之下，又还有谁能接过融创的重担呢？

标签： 偿还债务 廉颇老矣

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